日期：2025-09-03 04:31:34
半年豪买近660亿份基金，一张宽基打底、主题加码的“作战图”来到了明牌时刻。
今年上半年A股市场大幅波动中，“国家队”资金再次彰显定力和影响力。随着公募基金中报的披露，中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）、中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）等重要机构的调仓路径清晰浮现。截至6月底，受益于份额增加与净值提升，三家“国家队”合计持有26只ETF，总市值达1.28万亿元，年内增幅超两成。
从操作轨迹来看，中央汇金整体持仓稳健，而其全资控股的中央汇金资产管理有限责任公司（下称“中央汇金资产”）则大举进攻，强势增持宽基、中小盘及科创类ETF，中国国新则侧重于央企主题产品。万亿级持仓背后，华泰柏瑞、易方达等头部沪深300ETF成绝对主力。
此外，“国家队”资产配置更通过资管计划延伸至医药、芯片、白酒等行业赛道。同时，险资等长线资金积极布局、以及外资持续增配，多路资金合力“添柴”及市场赚钱效应带动的净值提升下，ETF市场仅用4个月就突破第五个万亿元关口。这波之后，哪些板块将成为下一轮增量来源？
“国家队”操作路线
今年上半年，A股市场出现大幅波动，中央汇金、中国国新等“国家队”相继宣告出手，增持包括ETF在内的中国股票资产，有力提振了市场信心。
随着公募基金中报陆续披露，上述机构的具体调仓路径与持仓全貌正式浮出水面。
Wind数据显示，截至今年6月底，中央汇金总体上保持持仓稳定，仍持有21只ETF产品，合计持有份额达1971.2亿份，整体未出现明显增减。唯一的份额变动出现在易方达上证50ETF，其持有份额减少了9279.2万份，但这一调整并非主动减持，而是源于该产品在3月发生基金份额合并（比例约为0.497）。
相较而言，中央汇金资产则表现出明显的加仓动向，其持有15只ETF，上半年合计加仓658.86亿份至1785.14亿份，较去年底增加了58.5%；平均持仓比例从25.94%增至36.45%。
第一财经记者梳理发现，中央汇金资产共加仓了12只基金产品，其中华泰柏瑞沪深300ETF被加仓最多，达到112.37亿份；华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF单只产品加仓规模均超过80亿份，分别为95.45亿份、89.31亿份、81.83亿份。
此外，嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF等宽基产品，南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF、富国中证1000ETF等中小盘风格产品，还有易方达上证科创板50ETF、易方达创业板ETF等等科创成长类品种，也获得其8.6亿份至56.57亿份之间不等的增持。
中国国新旗下国新投资有限公司（下称“国新投资”）则将增持重点放在央企主题ETF，上半年分别增持了1.33亿份南方中证国新央企科技引领ETF、以及2390.9万份的景顺长城中证国新港股通央企红利ETF，而南方中证国新港股通央企红利ETF则减少890.58万份，整体净增持1.48亿份，上半年合计持有份额达到12.76亿份。
受益于上半年ETF持有份额增加及市场赚钱效应回暖带动的净值提升，上述三家“国家队”机构持有ETF的总市值实现显著增长。据第一财经统计，三家机构合计共持有基金份额3769.11亿份，年内增加659.41亿份；对应基金市值达到1.28万亿元，较去年底增加2363.6亿元，增幅均超过两成。
从重仓品种来看，“国家队”持仓覆盖26只ETF，其中11只持有份额超过百亿份，市值超过千亿元的产品有，分别为华泰柏瑞沪深300ETF（2929.05亿元）、易方达沪深300ETF（2177.07亿元）、华夏沪深300ETF（1723.53亿元）、华夏上证50ETF（1368.37亿元）、嘉实沪深300ETF（1459.59亿元），这5只产品成为“国家队”ETF持仓的核心“蓄水池”，合计市值占比超过四分之三。
值得注意的是，“国家队”的资产配置版图远不止此。第一财经梳理数据发现，中央汇金资产与易方达、华夏基金合作设立的两个单一资产管理计划，投资方向则是更偏向于行业主题产品。
数据显示，上述两个资管计划共持有28只基金产品，上半年合计持仓份额达78.97亿份，较去年底增加8634.16万份，对应持有基金市值则达到98.28亿元。
从具体持仓来看，这两个资管计划上半年主要增持了医药、宽基、白酒、军工、芯片等方向的行业ETF。其中易方达沪深300医药ETF区间增持数量超过5.36亿份，易方达中证海外互联ETF、鹏华中证酒ETF同期增持数量也同样超过1亿份。
ETF跨入5万亿时代
今年以来，A股市场持续震荡上行，尤其是4月“国家队”资金加大布局后，上证指数陆续突破3100点、3300点……乃至3800等多道整数大关，甚至创下十年新高。作为资金入市的重要通道，ETF市场总规模也随之快速攀升。
Wind数据显示，截至8月31日，全市场ETF规模已经突破了第五个万亿元，达到5.12万亿元，较去年年底增长37.25%；仅今年前8个月规模增量就达1.39万亿元，再度刷新同期历史纪录。
回顾ETF市场规模发展，近年来堪称“加速度”。从2004年12月第1只ETF产品问世，到2020年规模首次突破万亿大关，第一个万亿元的突破花费近16年，随后三个万亿规模耗时大幅缩短，仅用3年、1年、7个月；而本次第五个万亿元的突破，甚至不足4个月。
“‘国家队’在市场下挫时大举入市，起到了重要的托底作用。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对第一财经表示，在极端的市场情况下，“国家队”持股规模有进一步提升以稳定市场的能力。“我们注意到在4月7日以及之后的两周内各类A股ETF的成交额放大。”
孟磊还认为，以险资为代表的长线资金也在今年积极入市。据他估算，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有望推动保险资金在今年净流入权益类资产达到1万亿元。截至二季度末，险资运用余额对权益类资产的投资规模突破4.7万亿元，较去年底增加6223亿元。
从ETF中报数据也能看到，除了“国家队”以外，其他机构投资者也同样有加码动作。以险资为例，Wind数据显示，截至中报，以“保险”作为持有人关键词，险资相关的机构或项目在上半年加仓近24亿份。
此外，还有外资、企业年金等机构投资者也在调仓过程中增配了大量ETF。例如巴克莱银行上半年加仓超过1亿份的ETF有15只，其中加仓5.41亿份华夏恒生互联网科技业ETF，成为该产品第二大持有人。
瑞士联合银行集团同样对36只ETF进行增持操作，如嘉实上证科创板芯片ETF被增持1.35亿份，跻身该产品的第七大持有人。此外，该ETF的前十大持有人中还出现了中国人寿、新华人寿、平安人寿以及私募等多家机构的身影。
“ETF规模突破5万亿元背后，是政策支持、市场情绪改善、产品创新发展和投资需求升温等多重因素共同作用的结果。”华北一位指数负责人告诉第一财经，随着投资者对资产配置理念的接受度不断提升，ETF会受到越来越多个人和机构投资者的青睐。
在他看来，未来伴随政策的进一步推动和市场需求的转变，叠加居民存款搬家、个人养老金加配等因素共振，ETF市场有望继续保持快速增长态势，为中长期资金入市提供更加便利的渠道。
“4万亿到5万亿这个阶段的跨越其实就是今年ETF市场发展的一个缩影，核心驱动因素之一是ETF净值的大幅上涨。”华泰柏瑞指数投资部人士对第一财经表示，市场资金希望借助这类工具高效把握今年贯穿始终的主题轮动行情。
该人士从ETF行业规律的角度分析称，综合来看，在市场下行周期中，凭借分散度高、透明度高的特点能够吸引避险资金流入，而在市场上行周期中，虽然由于市场资金更加追求弹性和敏锐度而存在一定的净流出，但可以通过净值的上涨来弥补。
“中国ETF市场具有‘要么涨净值，要么增份额’的跨周期特征。随着规模的持续扩大，每一个万亿所需要的增长幅度越来越小，节奏进一步加快也是应有之义。”该人士预计，仅以资金流入情况来判断，ETF后续增量的主要来源可能集中在港股、行业主题以及债券ETF等方向。
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